新股申購：珠江鋼琴(002678)發(fā)行價1350元股珠江鋼琴(002678)公告，公司經(jīng)路演詢價后確定發(fā)行價為13.5元，對應(yīng)攤薄后市盈率為44.63倍。公司此次發(fā)行股份數(shù)量為4800萬股，網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量各占50%，網(wǎng)上申購日期為5月21日。

　　分析人士認為，珠江鋼琴作為國內(nèi)樂器行業(yè)第一股，定價較為合理。憑借行業(yè)龍頭地位，珠江鋼琴上市后的發(fā)展值得期待。根據(jù)珠江鋼琴的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來公司將緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，以產(chǎn)品升級為導(dǎo)向，結(jié)構(gòu)性擴張高端產(chǎn)能。

　　伴隨公司高端化戰(zhàn)略的不斷踐行，公司毛利率得到穩(wěn)步提升。資料顯示，公司鋼琴業(yè)務(wù)毛利率從2009年的30.27%提升至2011年的32.21%。隨著品牌定位更高、品質(zhì)更高的愷撒堡KA藝術(shù)家系列產(chǎn)品的快速市場化，公司盈利能力有望得到進一步提升。

　　公司表示，著力發(fā)展鋼琴主業(yè)之外，還將涉足數(shù)碼樂器、鋼琴培訓(xùn)和音樂文化教育等領(lǐng)域，并通過延伸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提升公司品牌影響力，促進公司樂器制造業(yè)務(wù)和音樂文化業(yè)務(wù)的聯(lián)動發(fā)展。

　　公司的核心競爭優(yōu)勢:公司2008-2010年的國內(nèi)市場份額分別為25.94%、26.38%和27.90%，穩(wěn)居行業(yè)第一。公司營銷網(wǎng)絡(luò)成熟，技術(shù)研發(fā)實力雄厚，擁有優(yōu)秀的技術(shù)團隊、完善的創(chuàng)新體系和強大的木材加工處理能力，為公司鋼琴產(chǎn)品的高品質(zhì)、高性能和高市場競爭力提供了堅實支撐。

　　公司龍頭地位顯著，品牌梯隊齊全。公司是國內(nèi)乃至世界鋼琴生產(chǎn)市場占有率最高的公司，截至2010年，公司全球市場占有率達到22.23%，國內(nèi)市場占有率為27.90%，名副其實是國內(nèi)、乃至全球的鋼琴之王，此外，公司擁有從愷撒堡等高端品牌到珠江等普及型品牌，產(chǎn)品系列梯隊齊全，能夠滿足各個類別消費者需求，其高端品牌也得到了如國際知名藝術(shù)家郎朗等認可。

　　營銷渠道覆蓋全面。公司采用經(jīng)銷商銷售模式，建立了遍布全球的營銷網(wǎng)絡(luò)，其中國內(nèi)營銷服務(wù)以廣州、北京為中心，截至2011年底，已經(jīng)形成銷售網(wǎng)點278個，服務(wù)網(wǎng)點177個；國際以歐洲、美國為核心，形成銷售服務(wù)網(wǎng)點235個半島bandao體育，營銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球100多個國家和地區(qū)。由于公司產(chǎn)品系列齊全，營銷網(wǎng)點眾多，如果未來鋼琴行業(yè)發(fā)展加快，公司有望最先享受到終端需求增長。

　　預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.33、0.41、0.53元，按輕工制造公司中文娛類公司的市盈率水平看， 2012年市盈率水平27X左右，我們給予公司25~30X左右的市盈率水平，對應(yīng)合理價格區(qū)間為8.25元~9.90元之間。